Анализ возможности арбитражных сделок с ценными бумагами и депозитарными расписками российских эмитентов

Новиков Алексей Сергеевич,

аспирант Академии бюджета и казначейства при Министерстве Финансов РФ.

Интеграция российского рынка ценных бумаг в мировой фондовый рынок капиталов открывает новые перспективы деятельности для профессиональных участников рынка: возможность проведения арбитражно спекулятивных операций, при которых прибыль образуется на разнице котировок на российском и иностранном фондовых рынках.

Автор статьи проанализировал теоретическую возможность арбитражных операций между рынками российских акций и их депозитарных расписок на примере акций двух российских компаний нефтегазового комплекса ОАО «Газпром» и ОАО «Лукойл» чьи акции и депозитарные расписки котируются как в России на основных биржах ММВБ и РТС, так и на западных фондовых биржах таких как Франкфуртская, Лондонская, Нью-Йоркская фондовые биржи.

Независимо от возможной доходности арбитражных операций существует ряд ограничений. Во-первых, волатильность депозитарных значительно меньше волатильности на ММВБ и РТС что связанно с меньшими объёмами торгуемых акций, и консервативно настроенными игроками этого рынка. АДР российских компаний покупают институциональные инвесторы, со стратегией «Купить и держать». Во-вторых, из-за несовпадения временных поясов в режиме on-line возможна работа только в течение полутора часов для Нью-Йоркской фондовой биржи. В остальное время можно использовать только официальные цены открытия/закрытия, что практически не дает возможностей для маневра на этой бирже. Однако для других бирж данное ограничение отсутствует

Таблица 1.

Наконец, объемы торгов российскими депозитарными расписками на западных биржах нельзя считать значительными, и в периоды затишья, которые бывают не так уж редко, арбитражные операции невозможны. В результате расчетов, которые проводились на базе графиков дневные «японские свечи»[2] и сравнения цен открытия, максимальных, минимальных цен и цен закрытия, в программе MS Excel за период с 28.08.2008 по 27.10.2008 выяснилось, что амплитуда колебаний между ценами акций на ММВБ и РТС составляет в среднем 1-2%, между Франкфуртской фондовой биржей и Лондонской фондовой биржей в среднем 1%, а между российскими и западными биржами 2% (графики 1,2,3,4,)

График №1. Котировки ОАО «Газпром» на Российских Фондовых Биржах.

График №2. Котировки ОАО «Газпром» на Западных Фондовых Биржах.

График №3. Котировки ОАО «Лукойл» на Российских Фондовых Биржах.

График №4. Котировки ОАО «Лукойл» на Западных Фондовых Биржах.

Для построения графиков все ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, переводились в рубли по курсу ЦБ РФ на дату, а также корректировались количество акций лежащих в основе одной депозитарной расписке.

В результате анализа выявлено, что арбитражных операций между акциями и депозитарными расписками возможно получение прибыли.

Однако ещё предстоит изучить влияние курса валют на цены ценных бумаг с которыми проводятся арбитражные сделки, а также транзакционные издержки, возникающие при операциях арбитража.

Литература

Диссертации:

1. Малова, Екатерина Феликсовна «Депозитарные расписки на международном финансовом рынке» [Электронный ресурс]: Дис. канд. экон. наук: 08.00.14 .- М.: РГБ, 2003 (Из фондов Российской Государственной библиотеки).

2. Минеева, Евгения Валерьевна Американские депозитарные расписки как инструмент международного рынка ценных бумаг [Электронный ресурс]: Дис. канд. экон. наук: 08.00.10 .- М.: РГБ, 2003 (Из фондов Российской Государственной библиотеки).

Интернет-документы:

1. Информация о котировках информационно-биржевого терминала «Quote Rate». URL: http://www.quoterate.ru/

2. Информация о котировках с сайта финансовой компании «Profit House» URL: http://www.phnet.ru/

3. Чем привлекательны АДР? [аналитический обзор] К2Капитал 22.10.2004 URL: http://www.k2kapital.com/analytics/reviews/

4. «ADR.COM - The Central Source for DR Information» website of JPMorgan Chase & Co. and Thomson Reuters. URL: http://www.adr.com/

Поступила в редакцию 22.12.2008 г.